——研究所——

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2023.03.28晨评

黑色金属

有色金属

能源化工

黑色金属

【交易策略】

螺纹方面：

早盘延续横盘底部调整，夜盘延续横盘波动。2305合约收报4104。早间开盘现货市场探涨情绪尚可，资源小幅抬升，盘中期螺逐步下移，现货市场交投不足，高价资源低靠10-20不等，部分收回此前涨幅，午后期螺小幅回暖，现货市场拉涨受阻，多稳运行。近期市场弱势波动，下游采购谨慎，整体成交偏淡。2310合约4068元/吨，05-10合约价差为36元/吨，2305华东基差为76元/吨。仓单量较昨日持平，目前仓单量为92213吨。

热卷方面：

阶段性期钢波动率再度回落，市场再度进入观望期。2305合约收报4220。期卷维持震荡运行，多数现货价格持午前价，挺价意愿较弱。总体来看，今日现货价格持弱稳态势，市场交投氛围谨慎。2310合约4154吨，05-10合约价差为84元/吨，2305合约上海基差为60元/吨。仓单量注销11670，仓单注销集中玖隆物流，目前仓单量为74621吨。

单边策略：现货出现抄底迹象，盘面出现底部企稳，但整体波动维持偏弱，操作上逐步转入偏空交易，中期可考虑少量布置高位空单。

套利策略：期货主力合约移仓换月延续，螺纹5-10价逐步收窄，等待价差进入20以内介入正套头寸；阶段性钢材波动率有所反复，期权策略维持延续观望。

【现货价格】

昨日收盘报价杭州中天价格4180元/吨，北京河钢纹钢价格4090元/吨。上海本钢热卷价格4280元/吨，博兴中铁热卷价格4300元/吨

(常雪梅：Z0013236)

有色金属

铜：【夜盘复盘】主力合约CU2305收于69400元/吨，涨幅-0.33%；，4-6价差为220元，5-6价差为150元。LME3月铜收盘价为9007.5美元，涨幅-0.21%；LME库存为70600吨,环比昨日下降2075吨【重要资讯】1、欧元区制造业PMI47.1,差于预期2、美国2月耐用品订单同比-1%，差于预期。2、美国达拉斯联储商业活动指数-15.7，低于预期。3、3月下旬开始国内冶炼厂将进入集中检修期4、SMM公布的社会库存合计19.23万吨，同比减少0.77万吨【交易策略】单边，近期宏观情绪有所缓和，市场重新回归需求较好的基本面，建议以偏多思路处理；套利，4-6价差止盈，5-6价差可继续择机参与正套；期现套利方面，如持有现货可参与期现正套，布局旺季需求走强；期权，波动率随着宏观因子导入有放大迹象，建议可以考虑做多波动率策略。

(徐僖：Z0018566)

工业硅：【行情复盘】华东地区4210金属硅现货价格为17700元，环比持平；通氧553价格为16300元，环比持平。期货主力合约Si2308收于15915元/吨，涨幅0.16%。最低交割品华东地区4210基差为-320元/吨，次低交割品广东地区4210基差为-21元。期货月间08-09价差为80元。【重要资讯】1、下游多晶硅致密料平均价为213元/公斤，环比下跌1.5元。22、新疆地区样本企业周度开工率在92%，云南地区周度开工率在58%。3、有机硅单体DMC完全成本在18000元以上，目前一吨亏损1800元，目前有机硅企业停产检修明显增多，新增检修产能132万吨/年，对3月DMC产量减少约0.83万吨。有机硅产能变动情况决定了近期工业硅的供需格局。3、海关数据显示金属硅1-2月出口同比减少8%。【交易策略】单边，近期价格保持在云南地区水电成本17400以下，目前已经接近新疆地区15575的4210工业硅成本，建议以区间震荡思路对待，分别以云南、新疆地区成本为上下限；套利，期货相对最低可交割现货始终有一定升水，建议参与期现正套为主。

(徐僖：Z0018566)

镍：3月23日凌晨，美联储如期加息25个基点，令基准的联邦基金利率升至4.75%—5%目标区间，基本符合了市场预期，暂未对镍价起到利多作用。但会后文稿中将“持续加息是适宜的”改为“预计一些额外的政策紧缩可能是适合的”，市场对本行为的解读为美联储在暗示加息或可能即将结束。供给端，海外纯镍进口持续亏损，现货市场有偏紧迹象，临近月底现货升水持稳。镍铁方面，不锈钢钢厂减停产消息频出，华北某大型钢厂也释出减产消息，整体利空镍铁。需求端，300系成交仍较清淡，价格继续下跌。综上，纯镍需求尚未回暖，供给端因镍价下行原因影响趋向偏紧，镍价当前支撑较强。

不锈钢：不锈钢厂取消限价后，现货市场多低价抢单，成交情况有所好转，代理提货意愿较弱，公共仓库存有所累积；下游谨慎采购，订单量环比稍有增加，贸易商库存仍在去化。华东某不锈钢厂向市场分货热轧资源量有所减少，市场供给环比走弱。整体300系社会库存消化速度稍有加快。高镍生铁价格下降较多，不锈钢厂减停产消息利空镍铁，镍铁成交频繁，镍铁库存整体呈现去库水平，镍矿价格在上一次成交下跌较多后持稳，矿价有积压空间，预计镍铁偏弱运行。综上，不锈钢价格接连下行，成交有短暂好转，成本支撑有走弱空间，不锈钢现货价格预期稳中偏弱运行。

【现货价格】

镍：电解镍升水5450元/吨，硫酸镍贴水300元/吨，LME镍0-3月贴水200美元/吨，金川镍升水6600元/吨，俄镍升水2650元/吨，镍豆升水800元/吨，期现基差6170元/吨，沪镍仓单1131吨，沪镍社会库存2146吨，保税区镍库存4600吨。

不锈钢：期限基差525元/吨，300系不锈钢社会库存478千吨，无锡300系冷轧库存170.8千吨、热轧库存130.3千吨，佛山300系冷轧132.7千吨，热轧43.7吨。

(徐僖：Z0018566)

能源商品

【原油早评】

行情复盘：SC夜盘收涨4.16%至521元/桶。隔夜，Brent-WTI价差跌0.38美元/桶至4.95美元/桶；RBOB裂解涨0.66美元/桶至38.7美元/桶，HO裂解跌0.25美元/桶至38.55美元/桶，柴油裂解跌2.06美元/桶至22.48美元/桶。从跨期价差来看，Brent首行和次行价差跌0.04美元/桶至0.36美元/桶，WTI首行和次行价差涨0.03美元/桶至-0.12元/桶。当前美元兑人民币汇率为6.8714，涨幅0.5%。从国内仓单注册情况来看，原油仓单681.2万桶，当前仓单主要集中在，中油大连保税322万桶、中油大连国际182.5万桶、中化弘润潍坊134.7万桶、中油广西23万桶、洋山石油19万桶。

重要资讯：在仲裁案件确认需要伊拉克方面的同意才能从土耳其运输石油后，库尔德地区周六停止了约45万桶/日原油出口，这也可能迫使库尔德地区削减石油产量。第一公民银行表示，将收购破产的硅谷银行的存款和贷款业务，从而结束了搅乱金融市场的信心危机。第一公民银行以165亿美元收购硅谷银行价值近720亿美元的资产，按照这家银行与FDIC达成的协议，联邦存款保险公司还拥有价值5亿美元的普通股认购权利，对应的行权价格为582.55美元。FDIC还为这笔交易提供了多达700亿美元的流动性支持工具，为第一公民银行吸收硅谷银行提供了不太常见的信贷支持，显示美国政府解决银行危机的迫切意愿。随着硅谷银行找到买家，以及美国当局考虑扩大一项贷款安排，油价大幅上涨。

交易策略：整体来看，银行业危机问题逐渐被解决，宏观面的恐慌情绪大幅缓解，预计原油价格振荡偏强，前期被压制的月差或将有所回升。

(郑梦琦：Z0016652)

【沥青早评】

行情复盘：沥青夜盘收涨0.68%至3555元/吨。3月27日，山东沥青现货价3600-3670元/吨；华东沥青现货价3800-3800元/吨；东北沥青现货价4150-4250元/吨；华南沥青现货价3930-3950元/吨。山东06合约基差109元/吨；华东06合约基差269元/吨。沥青04-05合约价差9元/吨。BU与SC比价0.9631。沥青厂库仓单4050吨，仓库仓单43290吨，总计47340吨，昨日，爱思开宝盈新增2840吨沥青仓库仓单，京博石化注销5600吨厂库仓单，当前，厂库仓单主要集中在京博石化2050吨，中基宁波(辽宁)2000吨；仓库仓单主要集中在金海宏业10100吨，爱思开宝盈10740吨，山东高速（600350）华瑞4020吨，山东高速储运8840吨，池州华远9590吨。

重要资讯：东明石化沥青有成品产出，山东多数炼厂出货一般，价格继续下调30-50元/吨，齐鲁石化（600002）近期出货尚可，炼厂成品库存基本无量，个别炼厂释放7月合同，价格3550元/吨，需求清淡，中下游用户备货积极性较差；金承石化或将恢复沥青生产，华北多数炼厂优先交付前期合同，产销平衡，库存水平处于中位，下游用户接货意愿较差，部分炼厂暂停现货报价；扬子石化即将排产本月第三批沥青，场内供应量将有所增加，终端需求较前期略有提升，但中下游用户备货积极性不高；华南中石化主力炼厂存一定优惠政策，出货情况略有好转，炼厂库存水平低位；西南终端项目动工缓慢，下游用户采购刚需为主，云南石化沥青短期停产，消耗库存，贸易商优先执行前期订单。

交易策略：整体来看，受原油价格大幅上涨带动，沥青绝对价格跟随走强，但考虑到沥青刚性需求未有太大释放，空沥青多原油套利、BU2304买基差、BU2304-2305反套持有。

(郑梦琦：Z0016652)

分析师介绍

徐僖(投资咨询号：Z0018556)：有色金属研究员，曾任杭州某私募基金研究员，青岛某铁矿石贸易公司期现研究员。具有十年大宗商品期现货相关行业经验，擅长将宏观、产业基本面逻辑与盘面信息综合推理，发掘相应的单边、套利机会。

常雪梅(投资咨询号：Z0013236)：研究所化工研究员，澳洲卧龙岗大学会计硕士，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走

势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

郑梦琦(投资咨询号：Z0016652)：能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

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